A matéria completa e original foi publicada no site do jornalista Claudio Dantas.
Por que o Banco Central cortou a Selic para 14,50% ao ano?
A resposta curta é porque os juros altos começaram a fazer efeito sobre a economia.
O Copom reconheceu que a atividade econômica segue em trajetória de moderação. Isso quer dizer que a economia brasileira está perdendo fôlego. O crédito livre desacelerou, setores mais sensíveis aos juros estão esfriando e a demanda começa a dar sinais mais claros de acomodação.
Esse é justamente o efeito esperado de uma Selic alta por muito tempo. Com o crédito fica caro, as famílias e empresas tomam menos empréstimos, consomem menos, investem menos e a inflação tende a perder força com alguma defasagem.
O problema é que a desaceleração ainda não foi suficiente para deixar o Banco Central tranquilo – tanto por questões internas do Brasil, quanto por questões externas relacionadas aos EUA e ao Oriente Médio.
A inflação voltou a acender o alerta
O trecho mais importante da ata está na avaliação da inflação. O Copom afirmou que a inflação cheia e as medidas subjacentes aceleraram e se afastaram ainda mais da meta. Medidas subjacentes são indicadores que tentam separar ruídos temporários da tendência mais persistente dos preços.
Em português sem economês: não foi apenas um susto pontual. O Banco Central está enxergando uma inflação mais espalhada e mais resistente do que gostaria.
As expectativas também pioraram. Segundo a ata, o Boletim Focus mostra inflação esperada de 4,9% para 2026 e 4,0% para 2027, ambas acima da meta. Isso é ruim porque, quando empresas, trabalhadores e investidores começam a acreditar que a inflação ficará alta, eles passam a se comportar de um jeito que ajuda a própria inflação a continuar alta.
É isso que o Banco Central chama de desancoragem das expectativas. Existe uma ideia simples por trás desse economês. Isso quer dizer que os participantes do mercado (empresas, famílias, investidores e pessoas em geral) está acreditando menos na volta rápida da inflação para a meta.
A guerra no Oriente Médio virou risco direto para o bolso dos brasileiros
Outro ponto central da ata foi o conflito no Oriente Médio. O Banco Central destacou que a incerteza externa segue elevada e que os efeitos sobre petróleo, commodities, câmbio e preços de ativos exigem cautela de países emergentes como o Brasil.
O risco não é apenas o petróleo subir, mas sim de essa alta se espalhar pela economia pelo preço dos combustíveis, fretes, alimentos, passagens, produtos industriais e, depois, serviços.
Esse espalhamento é o que o Copom chama de efeitos de segunda ordem. Primeiro começa no petróleo, mas termina pressionando vários preços que fazem parte da vida cotidiana das pessoas.
O Banco Central voltou a cobrar responsabilidade fiscal
A ata também repetiu um recado incômodo para o governo Lula: sem disciplina fiscal, fica mais difícil reduzir juros.
O Copom voltou a mencionar o risco do “esmorecimento no esforço de reformas estruturais e disciplina fiscal”, do aumento do crédito direcionado e das incertezas sobre a estabilização da dívida pública. Segundo o Banco Central, esse conjunto pode elevar a taxa de juros neutra da economia e reduzir a potência da política monetária.
Traduzindo do economês: se o governo gasta demais, aumenta a percepção de risco do país. Quando o país parece mais arriscado, investidores exigem juros mais altos para financiar o governo. Isso pressiona a curva de juros, dificulta a queda da Selic e torna o combate à inflação mais custoso.
No fim das contas, irresponsabilidade fiscal não é um problema abstrato do “mercado financeiro”. Ela aparece no financiamento mais caro, no crédito mais difícil, no investimento menor e nos juros altos por mais tempo.
A Selic vai cair de novo na próxima reunião?
Na minha leitura, o cenário-base ainda é de novo corte pequeno de 0,25 ponto percentual, mas a chance de pausa aumentou.
O Copom não deixou uma promessa fechada para a próxima reunião. Pelo contrário, disse que a magnitude e a duração do ciclo de cortes serão definidas ao longo do tempo, conforme novas informações forem incorporadas. O que está correto. Os dados vão nos dizer o que acontecerá.
Ou seja, se a inflação melhorar, as expectativas pararem de subir, o petróleo aliviar e a atividade continuar econômica desacelerando, o Banco Central pode continuar cortando juros aos poucos.
Mas, se a inflação vier forte, o conflito no Oriente Médio piorar, o câmbio depreciar ou as expectativas de 2027 e 2028 continuarem subindo, uma pausa na Selic passa a ser uma hipótese bastante plausível.
O que a Ata do Copom significa para os investimentos?
Para a renda fixa pós-fixada, o ambiente ainda é favorável. A Selic segue muito alta, e o investidor continua recebendo um retorno elevado com baixo risco de mercado.
Para os títulos prefixados e IPCA+, o cenário exige mais cautela. Eles podem se beneficiar se o ciclo de queda de juros continuar, mas também podem sofrer se as expectativas de inflação piorarem ou se a curva de juros voltar a abrir. Eu tenho comprado muitos desses títulos, porém é importante lembrar que eles podem ser tão voláteis quanto a bolsa.
Para a bolsa, a queda da Selic ajuda, mas o ritmo lento limita o entusiasmo que é mais curtoprazista – o que não é o meu caso e dos meus clientes. Juros altos por mais tempo pesam principalmente sobre empresas endividadas, varejo, construção civil e companhias mais dependentes de crescimento futuro.
No câmbio, a Selic elevada ajuda o real, mas não resolve tudo. Guerra, petróleo, incerteza externa e risco fiscal podem pesar mais do que o diferencial de juros.
A ata completa pode ser lida aqui.
